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    2022-06-30 | 时间:2022-09-29 06:43:08 来源:雷竞技 作者:雷竞技app下载


      17电投Y2 (143925): 国家电力投资集团有限公司公开发行2017年可续期公司债券(第一期、第二期、第三期)和2018年可续期公司债券(第一期、第二期)2022年度跟踪评级报告

      原标题:17电投Y2 : 国家电力投资集团有限公司公开发行2017年可续期公司债券(第一期、第二期、第三期)和2018年可续期公司债券(第一期、第二期)2022年度跟踪评级报告

      ? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

      ? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

      ? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技(北京)有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务,经审查不存在利益冲突的情形。

      ? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

      ? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。

      ? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

      ? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

      ? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

      China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 国家电力投资集团有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定; 维持“17电投 Y1”、“17电投 Y2”、“17电投 Y3”、“18电投 Y1” 和“18电投 Y2”的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十八日

      评级观点:中诚信国际维持国家电力投资集团有限公司(以下简称“国家电投”或“公司”)的主体信用等级为 AAA,评级展 望为稳定;维持“17电投 Y1”、“17电投 Y2”、“17电投 Y3”、“18电投 Y1”和“18电投 Y2”的债项信用等级为 AAA。中诚信 国际肯定了跟踪期内公司继续保持了领先的行业地位、多元的电源结构、较高的清洁能源占比、完善的煤电铝一体化产业链和畅通的融 资渠道等优势对其整体信用实力提供了有力支持。同时,中诚信国际也关注到燃料价格变动情况、杠杆水平较高及面临一定债务上升压 力等因素对公司稳定运营及信用状况造成的影响。

      注:中诚信国际根据 报表整理。 正 面 ? 公司电力、煤 年 3月末,公司 煤炭产能已达 8,4 ? 电源结构多元 火电、水电、新能 机容量的比重为 4 且清洁能源占比 ? 继续发挥了煤- 公司继续保持了 煤-电-铝一体化产 ? 畅通的融资渠 同行业比较

      019~2021年审计报告 业务继续保持了领 可控装机容量达 1 0万吨/年,均具有 ,清洁能源占比高 及核电等其他电 1.75%、12.51%和 4 ,并持有优质的核 -铝一体化产业链 煤炭为基础、电力 链,产生了良好 。公司与金融机 可控装机容量 (万千瓦) 25,713*

      2022年一季度未经审 先的行业地位。截 ,693.36万千瓦, 行业领先优势。 。截至 2022年 3 装机容量分别占 5.75 %。公司电源 电资产。 协同效应。2021 核心、有色冶金 产业协同效应。 保持良好合作关系 2021年( 资产总额 (亿元) 18,975.98

      注:“国家能源集团”为“国家能源投资集团有限责任公司”简称;“大唐集团”为“中国大唐集团有限公司”简称;“华电集团”为“中国华电集团

      大长期风险积累,加之专项债投资绩效约束压力并 图 1:近年来中国分产业电力消费增速(%) 2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。 资料来源:中国电力企业联合会,中诚信国际整理 中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险 分产业看,根据中电联数据,第二产业用电量与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政 在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重,但近年策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主 来国家加大了去产能和环保督查等调控力度,进而体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿 使得第二产业用电量所占比重持续下降至 2021年望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运 的 67.52%;而第三产业(信息技术和批发零售等)行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济 和城乡居民用电整体保持较快增长速度,所占比重运行长期向好的基本面未改。 持续提升,且对全社会用电量增长的合计贡献率持续保持较高水平,电力消费结构持续优化。

      发挥好煤炭、煤电在推动能源绿色低碳发展中的支 导,此政策自 2022年 5月 1日起执行,且进口煤撑作用,根据发展需要合理建设支撑性、调节性的 价格不适用此规定。值的关注的是,以秦皇岛港下先进煤电,大力推动煤电节能降碳改造、灵活性改 水煤价格区间来看,此次区间价格已较之前 535元造、供热改造“三改联动”,“十四五”期间节能改 /吨的标准有较大幅度提升,但相较目前高企的煤炭造规模不低于 3.5亿千瓦,并在“十四五”期间有 价格,仍一定程度缓解了燃煤发电企业困难。中诚序淘汰(含到期退役机组)3,000万千瓦,预计未来 信国际认为,国家对煤炭中长期履约记录的严厉监短期内火电装机增速仍将保持较低水平。 管或将有助于全国煤炭供应量的提升和促进煤炭价格回归合理区间,后续合同履约情况以及煤炭整

      会用电量及其增速同比大幅增长,加之来水偏枯等 上网电价方面,由于火电企业参与市场化程度因素,当年全国 6,000千瓦及以上火电厂发电设备 较深,近年来其电价水平随着市场化让利逐渐回归平均利用小时数为 4,448小时,同比增加 237小时 理性而整体有所提升。2021年以来,煤炭价格大幅全口径煤电发电量 5.03万亿千瓦时,同比增长 上升加之经营压力不能及时向下游传导,导致火电8.6%,占全口径总发电量的比重为 60.0%,同比降 企业发电意愿不强,亏损面明显扩大,加之清洁能低 0.7个百分点,煤电发电量占比继续保持下降趋 源出力不足,由此引起了一系列的拉闸限电现象,势。同时,新能源机组目前仍保持较高增速,且 2021 为此,国家发展改革委于 2021年 10月 11日发布年新增的 1.3亿千瓦非火电机组运营效率将在 2022 了《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网年显现,加之“碳达峰、碳中和”政策的加持,总 电价市场化改革的通知》(发改价格〔2021〕1439号)体来看火电机组利用效率未来将受到进一步挤压, (简称“通知”),决定将燃煤发电市场交易价格浮其机组利用小时数整体或将呈下降态势。 动范围扩大为上下浮动原则上均不超过 20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制,电力现货

      积极协调煤源、保障煤炭快速外运及将煤炭中长期 中诚信国际认为,未来火电装机占全国电源结合同履约纳入监管等,随着保供政策逐步落地,煤 构比重以及机组利用效率或将随“碳达峰、碳中和”炭产量增加且价格有所回稳。此外,根据国家发改 政策的大力推进而呈下降态势,但仍将维持主力电委于 2022年 2月 24日发布的《国家发展改革委关 源地位。未来随着燃煤电价改革及煤炭保供措施的于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》(发 落地,煤电企业盈利能力有望得到改善。

      占总装 它同类 作为国 公司秉 电业务 工程(1 一、二 台机组 核电技 月投产 电超过 6 稳定的 先开展 核电+ 海阳核 核电二 设,计 单台机 目 1~5 组目前 年投入 0”,5 述核电 资收益 公司负 “国和 技术水 可控电力 2019 15,094.03

      容量 型电力 三家具 安全第 目前在 2号机 工程(1 量为 12 路线亿千 入及利 型压水 效应, 供暖面 工程(3 工期 5 容量为 机组分 经实现 运,1~4 6号机 组的全 核电技 的具有 号”完 的提升 机容量 2020 17,627.83

      比例进 团。 核电开 的原则 机组为 )及持 5号机 万千瓦 别于 20 各项机 时,运 。同时 热电联 至 2021 积近 50 4号机 6个月 125.3万 于 2013 次并网 号机组 类型 投产运 研发方 全自主 研发, 况(万千 2021 19,544.47

      步升至 资质的 积极并 司控股 45%的 )。海阳 均采用 18年 10 参数平 业绩良 依托 1 研究和 年 11月 万平方 )已于 拟采用 瓦。辽 ~2021年 行,计 型均为 “中国 可为公 ,2020 识产权 动了我 瓦、%) 2022.3 19,693.36

      煤耗持续 电占比较 。随着发 比上升。 电煤自 在一定 盈利水平 业建立了 21年以 影响,动 采购平均 显著下降 公司煤 司电煤 2019 16,567

      行,且 高,煤炭 电量的增 司大力 率保持 度上缓 影响。 定的供 ,受用电 煤价格 格大幅 中诚信 机组盈 购情况 2020 16,700

      国家发展改革委于 2021年 10月 11日发布了《国家发展改革委关于 超过 20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制,电力现货价

      进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》(发改价格〔2021〕 格不受上述幅度限制,推动工商业用户都进入市场,取消工商业目录

      1439号)(简称“1439号文”),燃煤发电电量原则上全部进入电力市 销售电价。

      北电力 )负责 服务集 家电投 ”)作 司是经 行金融机 款,对成 单位之 设计, 服务以 力项目 力;随 模将进一 战略定位 碳能源 建设世 以电力 在建项目 。 要在建项 总投资 553.15

      料有 边电 内企 团财 公司的 监会 。财 单位 的内 成员 其他 主, 在建 提升 未来 应商 一流 目为 设进 目情况( 已投资 289.22

      公司、上 燃煤的供 ,实现收 有限公司 融平台 准并在国 公司主要 理贷款票 转账结算 位提供债 金融监管 资规模较 目的陆续 立足先进 能源生态 洁能源企 ,并根据 ,近年来 亿元、%) 工程进度 52

      其他收益主要为政府补助、增值税返还、专项递延收益结转以及其 他政府相关补贴等。

      随着燃煤库 升态势。 表 12 货币资金 应收账款 其他应收款 存货 流动资产 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产 总资产 注:存货包含合同 账款包括应收账款 资料来源:公司财 2021年 其中以长期 构合理。随着 以及发行永 多新能源企 务增速较快 近年来发行 司财务杠杆 和前期差错 永续债利息 响,2021年 表13:近年 短期债务 长期债务 短期债务/长期 债务 总债务 实收资本 其他权益工具 未分配利润 少数股东权益 所有者权益 少 10.22亿元。此 亿元,分配永续债 元。

      2021年 12月,国务院国资委向公司增资 25亿元。 少 10.22亿元。此外,2021年,公司向国务院国资委上交分红 36.87

      若将其他权益工具中的永续债计入债务,2019~2022年 3月末公司总 亿元,分配永续债利息 58.55亿元,煤电资源清产核资金额 23.31亿

      资料来源:公司财务报 跟踪期内,燃料 有所下降,偿债 的业务特性以及 资及偿债所需, 2021年受 经营活动净现金 获现能力依然保 推进以及新能源净流出保持较大 资金平衡,筹资 随着在建项目的 外融资规模。 跟踪期内 EBITDA和经营 务本息的覆盖能 于获现能力很强 公司偿债能力依 表 14:近年来公

      表,中诚信 格上 指标亦 极强的 偿债能 料价格 流同比 持较好 资产的 规模, 活动现 逐步推 受债务 动净 力均有 的业务 然保持 现金流 2019

      国际整理 使得公 所弱化 资能力 整体保 幅上升 降,但 平;随 续收并 司需通 流呈现 ,公司 模持 金流呈 弱化, 性以及 强水平 偿债指 2020

      经营 但获 可满 很强 等因素 益于 在建 ,投 对外 流入 将保 扩大影 降态势 总体 强的 情况( 2021

      获现能 能力很 大规模 平 响,公 务特性 力项目 活动现 资以实 势。未 一定的 响,加 ,其对 看,受 资能力 元、X) 2022.1~3

      注:加“*”经年化处理;由于缺乏数据,2022年一季度部分指标无法外收入分别为 13.78亿元、13.88亿元和 12.31亿元,

      式 计算公式 =货币资金(现金)+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据

      =营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提 取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益

      =经营活动净现金流-(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增 加)-(分配股利、利润或偿付利息所支付的现金-财务性利息支出-资本化利息支 出)

      注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相

      关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公

      式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。



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